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万联证券策略周刊2016年第15期(精简)

来源:广州金控 发布时间: 2016-05-19 292 次浏览

 

 

万联证券研究所 2016年5月17日(星期二)

 

  1. 市场策略

近期政策面出现较大变化,证监会打压市场炒作风气的动作加重,经济政策又重新向供给侧改革倾斜。就股票市场看,中长期上涨的驱动力主要来自于业绩提升或者是估值提升,短期反弹主要来自于风险偏好变化带来的波动。就现阶段市场看,随着供给侧改革加力,经济复苏动能减弱,企业业绩增速上行的预期消失,难以看到对市场较强的推动力;估值层面看,沪深两市结构性估值过高的弊端仍在,打压炒作的政策又会对估值带来负面影响,同时,货币政策转向中性也压制市场估值的提升;而短期看,由于2-3月份的弱势反弹,部分修正了元旦后市场的快速杀跌的过度悲观情绪,短期的消息面又无法带来情绪的向上修正。整个市场难以看到向上的驱动力,市场抵抗式下跌的趋势将继续延续。近期能够带动投资者风险偏好上行的主要因素是A股是否纳入MSCI,而这一因素要到6月份才能对市场带来影响。

 

  1. 一周市场回顾

上周市场继续延续弱势格局。受到中概股回归受限和外围下跌打压,周一市场承接5月6日的跌势再度大跌,考验2800点的支撑。由于市场杠杆率下滑和获利盘不多,持续杀跌动力受限,在随后的四个交易日,沪指围绕2800点弱势震荡。自4月中旬开始,沪指出现了下台阶式调整走势,在上周这种走势在延续。截止上周五收盘,上证指数下跌2.96%,深成指下跌3.38%,创业板指下跌4.88%,中小板指下跌2.52%。行业方面,上周申万28个一级行业仅有食品饮料一个行业上涨,涨幅仅为0.12%;其余27个行业出现下跌,其中综合、建筑材料和计算机板块跌幅靠前。

 

上周逆回购到期总量为3600亿。从央行动作看,上周5个交易日央行分别进行了200亿、700亿、800亿、500亿和300亿的逆回购进行对冲。当周共进行2500亿7天期逆回购操作,当周实现1100亿的资金净回笼。5月9日,人民日报关于权威人士对经济的看法显示未来经济政策将重回供给侧改革。为了给供给侧改革一个适宜的货币环境,货币政策大概率从此前实际宽松政策转向为中性政策。未来一段时间,资金面可能会遇到短期偏紧的情况出现,这会给市场带来一定的负面影响。

 

  1. 未来市场观点

5月11日,市场传言证监会已经叫停上市企业跨界定增,涉及互联网金融、游戏、影视、VR四个行业。同时,这四个行业的并购重组和再融资也被叫停。5月13日,证监会例行资讯发布会称:目前,再融资和并购重组相关规定及政策没有任何变化。今后若有修改或调整,将通过正式渠道向社会公布。从监管层措辞看,目前政策还未有变化,但未来存在修改或者调整的概率。近期,宏观经济政策和股票市场政策层面出现较大的变化。首先:5月9日权威人士谈中国经济,强调未来较长时期中国经济将呈现L型走势,定调未来政策重点转向供给侧改革、去杠杆、市场化去库存等方面,并透漏出对经济增速下滑更强的容忍度。并提出要股市、楼市、汇市回归基本属性。随后几天,部分高层人士强调未来供给侧改革的方向。这显示宏观经济政策将从此前两个季度的需求侧刺激再度转为供给侧改革。而供给侧改革需要中性的货币政策配合,并且需要对过剩产生行业更强的政策压制。这无疑会带来经济的短期阵痛出现。其次,股票市场层面,5月6日证监会例行发布会正式中概股回归受限的传闻,尽管5月13日证监会回应近期定增重组政策未有变化,但政策收紧的意图较为明显。这些政策变化的目的是为了抑制市场炒作行为,而这种抑制会对市场活跃度和估值体系带来巨大的压力。

 

5月13日,央行发布4月份信贷数据,数据显示4月份,人民币贷款新增5556亿元,比上月少增8173亿元;社会融资规模增量为7510亿元,比上月少1.65万亿元。此外,M2同比增长12.8%,增速比上月回落0.6个百分点。4月份社会融资规模大幅下降存在一定的特殊因素,其中一个主要因素是发生在4月份的3500亿元以上的地方债置换,这部分融资不再计入贷款,而是计入银行持有的债券。另外,4月份企业债券净融资2096亿元,比上月少5094亿元,这也是导致4月份信贷下滑的另一原因。排除这些特殊因素,4月份信贷数据依然低于市场预期。自5月9日权威人士谈中国经济,重新定调供给侧改革基调后,市场对货币政策转向的担忧开始加重。4月份信贷数据的下滑进一步加剧了市场的担忧情绪。从未来政策倾向看,实际宽松的货币政策转向中性的货币政策概率较高。这会对股票市场估值带来压力,同时也会带来对经济复苏的怀疑。未来几个月,经济数据层面的变动会加大,经济复苏的预期会受到较大的扰动。

 

截止5月13日,沪深两市融资余额报8329亿,较上周周末下降250亿。当周融资市场出现连续5个交易日的净偿还。从融资市场看,投资者情绪较为悲观。从其他资金渠道看,4月份新发基金752亿,其中股票型基金仅有7.49亿(1-3月份为45亿、14亿、21亿),散户通过基金方式入市动力快速减弱。上周,沪深两市新增投资者数量26.21万,较此前有大幅下滑,进一步印证散户入场的下降。从两市存量保证金余额看,上周日均保证金余额1.63万亿,基本与上周持平,从较长时期看,该数据还处于下滑趋势当中,市场存量资金有进一步下滑趋势。未来一段时间,股灾期间护盘买入资金、2015年定增接近压力降持续增加,这会对市场带来较长时期的较大资金压力。

 

近期政策面出现较大变化,证监会打压市场炒作风气的动作加重,经济政策又重新向供给侧改革转向。就股票市场看,中长期上涨的驱动力主要来自于业绩提升或者是估值提升,短期反弹主要来自于风险偏好变化带来的波动。就现阶段市场看,随着供给侧改革加力,经济复苏动能减弱,企业业绩增速上行的预期消息,难以看到对市场较强的推动力;估值层面看,沪深两市结构性估值过高的弊端仍在,打压炒作的政策又会对估值带来负面影响,同时,货币政策转向中性也压制市场估值的提升;而短期看,由于2-3月份的弱势反弹,部分修正了元旦后市场的快速杀跌的过度悲观情绪,短期的消息面又无法带来情绪的向上修正。整个市场难以看到向上的驱动力,市场抵抗式下跌的趋势将继续延续。近期能够带动投资者风险偏好上行的主要因素是A股是否纳入MSCI,而这一因素要到6月份才能对市场带来影响。

 

  1. 一周财经要闻

4月全国楼市量价齐升 广州现一线水准火爆

楼市刺激政策频出,全国楼市4月延续了3月的火爆走势,成交量赶超3月。不过,在楼市库存“有序消化”定调下,不同城市政策将会呈现不同特点,一些城市将着力于限制楼市过快上涨。

 

央行释疑4月份M2骤减:与股市降温等因素有关

央行有关负责人强调,稳健货币政策取向并没有改变;当前总体上货币信贷总量和社会融资规模增长仍是平稳正常的。“4月份股权及其他投资同比少增1195亿元。这与今年4月份股市比去年同期明显降温,以及监管部门进一步规范银行业金融机构信贷资产收益权转让业务有关。”针对4月份金融统计数据脱离市场预期的表现,央行有关负责人5月14日上午强调,稳健货币政策取向并没有改变。随着基数效应逐步消失,9、10月份之后M2增速将回升。

 

券商:监管虽未叫停虚拟跨界定增 但审核铁定趋严

市场传出 “叫停跨界虚拟定增”消息,虽然监管层回应“政策没有任何变化”,但市场上仍风声鹤唳。多家券商表示,尽管并未“一刀切”式全部叫停,然而政策趋严。

 

人民币兑美金中间价贬值97 至两个月低点

上周五,在岸市场即期汇率续收贬至两个月低点,中间价则大跌287点至逾两个月新低。16日上午消息,央行公布人民币兑美金汇率中间价报6.5343,贬值97点,跌至两个月低点。

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